[KtN 박준식기자] 한화그룹을 둘러싼 일련의 경영권 승계 논란은 한국 자본주의가 안고 있는 구조적 한계를 다시 한 번 드러냈다. 기업의 승계가 문제가 되는 것은 아니다. 기업을 키워온 오너 일가가 경영권을 다음 세대로 넘기는 일은 자연스러운 경영의 수순일 수 있다. 문제는 그 방식이다. 방식이 정당하지 않을 때, 시장은 언제든 기업에 등을 돌린다.

한화그룹의 이번 승계 전략은 전형적이었다. 총수 일가가 100% 지배하는 비상장 계열사 한화에너지가 그룹 핵심 자산인 한화오션 지분을 매각하고, 이를 상장사 한화에어로스페이스가 사들였다. 거래 직후, 한화에어로스페이스는 일반 주주들을 대상으로 3조6000억 원 규모의 대규모 유상증자를 단행했다. 상장사는 주가 하락과 주주가치 희석이라는 대가를 치러야 했고, 시장은 이 일련의 과정을 냉소적으로 지켜볼 수밖에 없었다.

법적 문제는 없었다. 거래 구조는 정교하게 설계됐다. 그러나 시장은 구조를 보지 않는다. 시장이 보는 것은 의도와 태도다. 왜 이 방식이어야만 했는가. 왜 기업의 자금조달 구조가 내부 유보와 저리 차입이라는 정상적 절차를 건너뛰었는가. 왜 이 과정에서 소액주주 보호와 공정경쟁 원칙은 후순위로 밀려났는가.

한화그룹의 이번 결정이 논란이 된 이유는 바로 여기에 있다. 한국 재벌 승계의 방식이 여전히 변화하지 않았다는 점, 그리고 이러한 방식이 시장에 남기는 신뢰 훼손의 후과는 기업 스스로 감당해야 한다는 점 때문이다.

한국 자본시장은 이미 변곡점을 통과하고 있다. 과거처럼 '법적으로 문제없다'는 해명이 기업을 보호해주던 시대는 지나갔다. 시장은 법적 정당성만으로 납득하지 않는다. 상장회사의 본질은 주주의 공동 자산이라는 점, 기업은 총수 일가의 사적 재산 관리 수단이 아니라는 점이 시장의 새로운 기준이 되어가고 있다.

기업가 정신은 숫자만으로 증명되지 않는다. 기업이 벌어들이는 영업이익의 크기나, 산업 내 점유율의 상승보다 더 중요한 것은 시장과의 신뢰를 어떻게 관리하느냐다. 기업이 시장으로부터 어떤 방식으로 자금을 조달하고, 어떠한 철학으로 지배구조를 설계하는지가 그 기업의 품격을 결정짓는다.

한화그룹의 경영권 승계 과정은 한국 재벌의 오랜 승계 공식을 다시 보여주었다. 비상장 계열사를 집중적으로 키우고, 내부거래와 자산 이전을 통해 가치를 극대화한 뒤, 상장사를 통한 유상증자나 합병으로 지배구조를 완성하는 구조는 낯설지 않다. 삼성, 현대차, LG를 비롯한 한국 주요 그룹들이 거쳐온 길이다.

그러나 시장 환경은 변했다. 글로벌 자본시장의 요구는 더욱 엄격해졌고, 국내 투자자들의 눈높이도 높아졌다. 법을 지키는 것만으로는 부족하다. 시장과 소통하고, 주주의 신뢰를 얻는 것이 기업 생존의 필수 조건이 되었다.

기업 승계는 죄가 아니다. 승계의 방식이 그 기업의 운명을 결정할 뿐이다. 자본시장은 그 방식을 오래 기억한다. 기업이 승계 이후 글로벌 시장에서 존경받는 기업으로 살아남기를 원한다면, 이제는 물어야 할 질문이 바뀌었다.

'어떻게 승계할 것인가.'

한국 기업은 그 사실을 모를 리 없다. 다만 실천하지 않을 뿐이다. 지금 필요한 것은 새로운 기술이 아니라 새로운 철학이다. 승계의 방식에서 기업의 품격이 결정된다. 그 상식이, 더 이상 예외가 되어서는 안 된다.