[KtN 박준식기자] 현대제철이 다시 주목받고 있다. 장기 하락 국면을 거치며 저점 부근까지 밀려났던 주가가 최근 기술적 반등 국면에 진입하면서 투자자들의 관심이 집중되고 있다. 그러나 주가 반등 이면에는 한국 철강산업이 직면한 구조적 위기와 글로벌 산업 지형의 급변이라는 보다 본질적 문제가 자리하고 있다. 현대제철의 단기 모멘텀과 중장기 펀더멘탈 간 괴리 해석이 필요한 시점이다.

철강업의 구조적 위기, 현대제철 수익성 악화의 본질

현대제철은 자동차 강판 특화 기업이라는 산업적 특성이 가장 두드러진다. 매출 비중의 63%가 현대차그룹 향 자동차용 강판에서 발생하며, 봉형강(28.3%), 중기계(2.9%) 및 기타 강종 판매 비중은 제한적이다. 이러한 사업 구조는 내수 완성차 산업과 동조화된 실적 민감도를 보이는 원인으로 작용하고 있다.

연결 기준 매출은 2022년 27조 3,406억원에서 2023년 25조 9,148억원으로 감소했으며, 영업이익은 1조 6,165억원에서 7,983억원으로 급락했다. 2024년 예상 영업이익은 1,595억원으로 사실상 수익성이 거의 사라진 수준이다. 최근 분기 영업적자(2024년 4분기 -458억원) 발생은 이러한 구조적 취약성을 여실히 드러낸다.

주목할 부분은 영업이익률이다. 2022년 5.91%였던 영업이익률은 2023년 3.08%, 2024년 예상 0.69%로 급감하며 철강업 본연의 수익 구조가 붕괴 단계에 들어섰음을 보여준다.

중국발 공급 쇼크와 글로벌 철강업 지형 변화

한국 철강업은 전통적으로 중국 철강 생산 정책과 가격 사이클에 민감하게 반응해 왔다. 최근 중국 당국은 환경 규제, 탄소중립 목표에 따른 철강 생산 감축 정책을 병행하고 있으며, 이는 글로벌 철강가격 방어 요인으로 작용하고 있다.

그러나 중국 경기 부양 속도 지연, 미국 금리 고착화, 글로벌 완성차 수요 둔화 등 거시적 역풍은 여전하다. 특히 미국의 보호무역 기조, 반덤핑 관세 부과 확대, 자동차산업의 전기차 전환 지연 등이 한국 철강업의 중장기 성장성을 제약하고 있다.

현대제철이 직면한 또 하나의 리스크는 원재료 가격 구조다. 고철·철광석·원료탄 등 원자재 수입 의존도가 높아 가격 변동성 리스크가 상존하며, 이러한 구조적 약점은 철강업 전반의 영업 레버리지 축소로 이어지고 있다.

기술적 반등, 밸류에이션 메리트로 제한적 상승 기대

주가 흐름은 기술적 관점에서 분명 긍정적 신호가 감지되고 있다. 최근 주가는 연중 저점인 19,900원을 기록한 이후 빠른 속도로 회복되며 장기 이평선 돌파에 성공했다. 2025년 4월 14일 기준 현대제철 주가는 전일 대비 2.01% 상승한 22,850원으로 마감했으며, 거래량 증가와 거래대금 확대는 추가 반등 모멘텀을 지지하고 있다.

현재 현대제철의 주가순자산비율(PBR)은 0.15배 수준으로 역사적 저점 구간에 머물러 있다. PER 역시 실적 감소로 인해 실질적 평가가 어려운 상태이나, 자산가치 대비 저평가 구간 진입은 매력적인 투자 포인트로 작용하고 있다.

산업적 전망

현대제철의 경우 단기적으로 중국 생산 감축 정책, 글로벌 인플레이션 완화 기대감, 미국 금리 인하 가능성 등에 따라 추가 주가 상승 여력이 존재한다. 그러나 본질적 기업 가치 개선을 위해서는 구조적 대안이 요구된다.

현대제철의 향후 주가 흐름은 기술적 반등과 구조적 한계 간 힘겨루기 속에서 전개될 것으로 예상된다. 주가 반등에 대한 기대감은 유효하나, 중장기 투자 전략에서는 구조적 변화 여부에 대한 모니터링이 필수적이다.